La estrategia de evitar que el problema de la sequía afecte la actividad tuvo como contrapartida un fuerte estrés en las reservas internacionales. Las medidas tributarias previas a las elecciones y el contexto macroeconómico generaron impactos en la recaudación y expusieron el frente fiscal a los posibles cambios en la regulación cambiaria.
Una dinámica económica con mayores dificultades. El pago al FMI impactó de lleno en las reservas internacionales, donde las compras del BCRA están fuertemente explicadas por pagos de importaciones “pisados” y exportaciones estancadas. La aceleración de la inflación luego de la devaluación empujó a los salarios reales formales a valores mínimos históricos.
El resultado de las elecciones, que disparó un vendaval político en la oposición, descomprimió algunas de las tensiones que venían acumulando los mercados financieros. La percepción de que luego del resultado sería improbable avanzar en una dolarización aún por parte del candidato Javier Milei, unido a la ampliación del programa exportador, ayudaron a bajar la brecha cambiaria.
Calma tensa en los mercados de cambios luego de la disparada de los dólares financieros y a la espera de los resultados de las elecciones generales. La activación del swap despeja algunas dudas pero es insuficiente para llevar calma. El resultado de las elecciones condicionará fuertemente la dinámica de los mercados de cambio.
La estrategia de intervención en los dólares financieros no pudo evitar la disparada, en una semana donde el dato de inflación de dos dígitos por segundo mes consecutivo desancla las expectativas. El BCRA sube las tasas, se refuerza el cepo y se aumentan los dólares a exportadores y turistas en un intento de obtener algo de calma en la recta final a las elecciones generales.
El fuerte rebrote inflacionario del mes de agosto dio por tierra la recomposición del salario real de los sectores formales en el año. La actividad se debilita por la incertidumbre política pero también por la falta de dólares. Los sucesivos programas para la liquidación de divisas pierden potencia y tensionan los pagos de importaciones y los dólares financieros, de cara a las elecciones generales.
El último dato de actividad, del mes previo a la devaluación, confirmó un debilitamiento tanto en bienes como en servicios. La tasa de pobreza aumentó y acumula un millón de nuevos pobres en un año. La inestabilidad en los dólares financieros generó señales de alarma e impulsó al “dólar vaca muerta”, que puede tener consecuencias sobre el precio de los combustibles.
La devaluación impactó fuertemente en los productos importados, que mantienen una dinámica que se acerca a los dólares financieros. El oficialismo buscó retomar la iniciativa a través del proyecto de reforma del impuesto a las ganancias, que tuvo media sanción en el Congreso. La medida es regresiva y tiene un fuerte impacto en recursos, profundizando los desvíos del balance fiscal.
El dato de inflación de agosto y el arrastre a septiembre muestran un elevado traspaso a precios del salto en el dólar. La volatilidad desancla las expectativas y afecta los ingresos. Las medidas para amortiguar el impacto tienen un elevado costo fiscal, lo que en un contexto de ausencia de alternativas de financiamiento generará mayor emisión y, en estas condiciones, más inflación.
Frente a la dificultad de acumular reservas internacionales se lanza una nueva ronda de dólar soja, con un impacto acotado. La dinámica de la actividad, particularmente en la industria, registra tanto el efecto de la sequía como las dificultades crecientes en importar insumos. Los datos confirman la expansión de los ingresos reales hasta julio.