EDITORIAL SV

La tasa de inflación del mes de abril fue de 2,6%, desacelerando respecto del 3,4% de
marzo (un mes que tiene un alto componente estacional). Reducir la inflación por
debajo del 2% mensual mientras se mantenga el objetivo de acumular reservas
internacionales llevará tiempo. Las consecuencias macroeconómicas de corto plazo
que conlleva acumular reservas no parecen haber sido bien explicadas a la sociedad
por parte del Gobierno.

Básicamente, el Estado Nacional tiene tres formas de comprar reservas: vía superávit
fiscal, endeudamiento o emisión monetaria. Apuntar a un mayor superávit fiscal en
este momento sería más desestabilizante aún para la actividad; el endeudamiento
para comprar reservas es costoso no solamente para el Estado sino que en el
contexto actual también lo es para la actividad económica ya que impulsa al alza a
las tasas de interés; y la emisión monetaria sin un aumento concomitante de la
demanda de dinero genera inflación. En esta coyuntura, es esperable que al menos
una parte de la acumulación de reservas se financie de hecho con emisión e inflación.

Un factor que ayudará a la dinámica financiera y que quitará presión en cuanto al
objetivo de acumulación de reservas del año es el haber logrado conseguir USD 2.700
millones en el mercado local a una tasa de interés promedio razonable – un monto
equivalente a los vencimientos de capital del próximo mes de julio – en un contexto
en el cual el acceso al crédito público externo en los mercados de crédito
internacionales a tasas sostenibles aún queda lejos.

Este Informe Semanal analiza todas estas cuestiones, además de la dinámica del tipo
de cambio y la evolución de la actividad de la industria y la construcción – que a pesar
del repunte experimentado en marzo siguen bajas (y se comparan contra bases bajas,
que corresponden a febrero en el intermensual y a marzo del 2025 en el interanual,
un mes en el que hubo corrida cambiaria mientras se negociaba el último préstamo
con el FMI).

Buena lectura y buen fin de semana.