EDITORIAL SV

El Informe de esta semana se enfoca en cuatro temas: la evolución de la inflación —
incluyendo las consecuencias de los cambios en los ponderadores de bienes y
servicios a partir del próximo índice mensual—; los resultados de la licitación de pesos
de la semana que termina, que en las tasas de interés convalidadas por el Tesoro
muestran que el mercado actualizó al alza las expectativas de inflación implícitas
para 2026; y la evolución del dólar y del riesgo país.

El BCRA ha estado comprando reservas, modificando el patrón de comportamiento
observado durante 2025. En los medios se explicó, de manera errónea, que la baja de
la cotización del dólar de los últimos días se debió a las compras de reservas
realizadas por el Banco Central. El tema amerita una aclaración.

La baja del dólar no es consecuencia de la compra de reservas del BCRA —que, por el
contrario, tiende a presionar la cotización al alza—, sino de la existencia de oferta
asociada a la liquidación de financiamiento externo, sin que se hayan registrado
presiones de demanda relevantes por parte del sector privado. En ese contexto, el
timing de la compra de reservas por parte del BCRA ha sido particularmente bueno.

De sostenerse, la acumulación de reservas debería contribuir a dos resultados clave
para la estabilidad cambiaria futura y la reducción de la inflación. Primero, a disminuir
el riesgo país. Segundo, a reducir la tasa de interés en pesos, al bajar tanto la tasa de
devaluación esperada —dado que la propia compra de reservas ubica al tipo de
cambio en un nivel más alto en el presente— como la volatilidad cambiaria, que en
ausencia de mecanismos plenos de cobertura también se traslada a la tasa de interés
en moneda local. La reducción de la tasa de interés en pesos es, a su vez, un elemento
central para desacelerar la inflación.

En este sentido, la política de acumulación de reservas se perfila como el tema
macroeconómico medular para el año 2026.

Que disfruten la lectura de nuestro Informe Semanal. Buen fin de semana.