EDITORIAL SV

La situación internacional continúa mostrando alta volatilidad que no juega a favor de las posibilidades de financiamiento para el Gobierno nacional en 2027, asunto clave para las proyecciones de inflación, tipo de cambio y actividad. Esta semana se vio un “vuelo a la calidad” en EEUU luego de la publicación del dato de inflación (3,7% interanual, alejándose aún más de la meta de 2% de la Reserva Federal), lo que lleva a la expectativa de tasas de política monetaria relativamente altas por más tiempo en EEUU.

A esta situación se suman las dudas sobre la sostenibilidad política del actual esquema económico por sus consecuencias sociales, lo que contribuye a que el riesgo país siga moviéndose alrededor de 600 puntos básicos, impidiendo que el Gobierno tenga acceso a financiamiento hasta en el mercado local (al cierre de la jornada del jueves el Bonar 2029 rendía 11,7%, lo cual hace insostenible una emisión).

La percepción a esta altura es que para cerrar el Programa Financiero de 2027 hay una alta probabilidad de que el Gobierno necesite recurrir a fuentes de no mercado (financiamiento multilateral o bilateral oficial), o de otro modo las presiones tanto en el frente fiscal como en la necesidad de compra de reservas para cumplir con los vencimientos programados implicarían una situación económica poco compatible con una victoria electoral para el oficialismo.

Por otra parte, la licitación de pesos del Tesoro de esta semana trajo aire, tanto por la combinación de monto y tasas como por la extensión del plazo promedio de los instrumentos emitidos.

Los datos de la Situación y Evolución del Trabajo Registrado (SIPA) mostraron una caída acumulada en el año (a julio de 2026) de 100.300 puestos de trabajo registrados (la pérdida asciende a 611.500 puestos desde diciembre de 2023). El salario real acumula una caída de 3% en el mismo período. Sin una mejora salarial se torna casi imposible obtener una recuperación del consumo con la situación crediticia actual para los hogares.

Finalmente, con el dato de inflación de 1,9% en el mes de septiembre, seguimos proyectando una tasa anual en el orden del 30,5-31%.