EDITORIAL SV

El Informe de esta semana se enfoca principalmente en cuatro temas: la evolución de las
cuentas fiscales en un contexto de actividad interna fría, las expectativas de inflación,
el tipo de cambio y la situación de las tasas de interés.

El frente fiscal muestra que la recaudación está cayendo en un contexto en que cae la
actividad de sectores clave para el mercado interno, forzando al Gobierno a una política
compensatoria de reducción del gasto real para maximizar el cuidado del ancla fiscal. El
modelo dominante desde la lógica del Gobierno es que ese compromiso debería llevar a
las expectativas de retornos de la inversión privada al alza y así darse un aumento de la
inversión que aumente la actividad. Pero ello sigue sin ocurrir, y mientras tanto se observa
que no hay ningún factor que actúe como impulso de la actividad interna – lo que por
otra parte constituye un factor de contención de los precios internos.

Las expectativas sobre la inflación reflejadas en el REM se han acercado a lo que hemos
planteado en nuestros informes del año y en las proyecciones de nuestro último informe
mensual: en la medida en que haya que seguir comprando reservas para asegurar el pago
pleno de la deuda pública externa, será muy difícil que la inflación baje con respecto al
año 2025.

La cotización del dólar está 18,6% por debajo del techo de la banda de flotación. Para las
próximas semanas seguimos esperando tranquilidad en el frente cambiario, pero pasada
la temporada de mayor liquidación del agro y a medida que se acerquen las elecciones en
EEUU esperamos que la cotización del dólar se vuelva acercar al techo de la banda.

Finalmente, se observa una evolución de las tasas de interés que ayuda más a que la
inflación no se desancle que a empujar la actividad al alza: tasas pasivas más bajas y más
estables junto a tasas activas que quedaron muy altas, implicando en conjunto una menor
creación endógena de liquidez futura, pero al mismo tiempo una imposibilidad de
recuperación del crédito en escala tal que impulse la actividad, y también una
expectativa de continuidad de la morosidad alta en términos relativos.

Que disfruten la lectura de nuestro Informe Semanal. Buen fin de semana.