EDITORIAL SV

La balanza comercial volvió a mostrar números muy positivos en mayo, afianzando la
evidencia del cambio estructural que está generando Vaca Muerta para el comercio
exterior del país: en los primeros cinco meses del año el complejo energético aportó
un superávit de USD 5.402 millones, cerca de la mitad del superávit comercial total
del período de USD 11.783 millones. La dinámica de la balanza comercial le presenta
una gran oportunidad al país para poder experimentar una transformación
estructural en términos de estabilidad macroeconómica. Pero no alcanza solo con la
mejora del resultado comercial.

Si el Estado lograse al mismo tiempo acrecentar sus ingresos fiscales a partir de la
contribución de los sectores de recursos naturales que hoy crecen fuertemente, la
situación macroeconómica, de la actividad y del empleo podría ser otra. Primero, el
esfuerzo para la compra de reservas no recaería sobre el endeudamiento estatal o la
emisión monetaria, permitiendo bajar más rápidamente las tasas de interés –
ayudando así a la situación de la actividad económica urbana principalmente vía el
impacto en el costo de crédito para las PyMES – y la inflación.

De hecho, si se pudiesen comprar aún más reservas con menor costo fiscal y/o
inflacionario, la preocupación del Gobierno por permitir que el tipo de cambio real se
ubique en un valor más competitivo probablemente sería menor. Segundo, parte de
los mayores ingresos fiscales podrían utilizarse para inversiones que aumenten la
productividad de la economía (como ocurre con inversiones adecuadas en obra
pública), lo que además de tener un impacto positivo de mediano plazo también
impulsaría la actividad urbana y al mercado de trabajo en el corto plazo. Una
combinación tal también debería redundar en un menor costo de financiamiento externo para poder hacer el roll-over de los vencimientos de capital de la deuda
pública externa.

El Gobierno apunta a poder refinanciar los vencimientos de los títulos públicos en
moneda extranjera del año próximo vía una combinación de mecanismos de mercado
y no-mercado (uso de garantías de organismos multilaterales para bajar el costo de
financiamiento de mercado), cuestión que se analiza en este Semanal.

Seguimos viendo un dólar tranquilo para las próximas semanas, aunque seguimos
proyectando un dólar menos lejos del techo de la banda de flotación para más
adelante en el año.

Buena lectura, buen fin de semana y que disfruten del Mundial quienes puedan y
gusten.