Author: Vera Voskanyan

La dispersión del impacto de regulados le permitió al Gobierno mantener la narrativa de la baja en la tasa de inflación, lo que pondría un “piso” a la caída de ingresos. El BCRA se adelantó a reducir la tasa de política y liberó las tasas pasivas, lo que repercutió en los márgenes bancarios pero también en la brecha, con un ojo puesto en el “dólar blend”.

La actividad se desploma, hundiendo la recaudación y complicando el escenario fiscal. Los ingresos sufren una caída sin referencias en dos décadas y las paritarias muestran gran disparidad. La inflación se mantendría elevada, alejando la recuperación de ingresos y actividad, pero el frente financiero sostiene la calma, observando el tamaño del ajuste.

El conflicto político entre la nación y las provincias escaló durante la semana generando volatilidad en los mercados, que se agudizó con la decisión de la provincia de La Rioja de postergar el pago de un vencimiento de deuda. Los datos del mercado de cambios de enero muestran que los factores que permitieron la pronunciada acumulación de reservas internacionales fueron transitorios.

Inflación subiendo por el ascensor y salarios caminando por la escalera se combinan para generar un escenario de recesión con una profundidad y velocidad que no tiene comparación a otros eventos recientes. El mercado se acerca a convalidar el escenario de ancla cambiaria e inflación a la baja, sin internalizar los impactos en regulados y estacionales en febrero y marzo.

El desplome de los ingresos reales hizo que la actividad económica registre una caída de enormes proporciones entre diciembre y enero. Frente a la derrota legislativa en el tratamiento de la Ley Ómnibus el Gobierno aceleró las medidas fiscales, particularmente en el plano tarifario. Los aumentos le ponen un piso muy elevado a la inflación, mientras el Gobierno abre el dialogo con los sindicatos.

El Directorio del FMI aprobó la séptima revisión y liberó desembolsos, en un contexto donde el torniquete al pago de importaciones le permitió al BCRA acumular reservas internacionales desde diciembre. Las tasas negativas ayudan a las licitaciones del Tesoro y la brecha a las del BOPREAL, mientras la FED se pone más hawkish en su política de tasas.

En medio de un clima de tensión política, el equipo económico encadena una serie de resultados en el frente financiero. La suba de la brecha cambiaria permitió una importante licitación de BOPREAL y la autoridad monetaria anunció el acceso al MULC para MiPyMEs. La actividad muestra el inicio de un enfriamiento, y el cierre fiscal de 2023 registra desvíos de las metas del programa con el FMI.presiona sobre el poder de compra y adelanta una merma en el consumo con incertidumbre desde el plano social para completar la séptima revisión del programa de Facilidades Extendidas no trajo aparejado financiamiento neto y revisó las metas del acuerdo original de 2022, siendo las nuevas metas muy restrictivas.