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UNA POLÍTICA ECONÓMICA SOCIALMENTE COSTOSA QUE NO CONVENCE AL MERCADO

La publicación del staff report de la 8a revisión del acuerdo con el FMI vino con polémica, con una definición de competencia de monedas alejada de los dichos del presidente y con parte del equipo económico desmintiendo el final del dólar blend. La meta de acumulación de reservas luce desafiante. Lo fiscal muestra un alivio, pero extraordinario y los precios comienzan a mostrar un piso presionando los costos en USD, mientras el consumo sigue sin señales de recuperación.

El Gobierno consigue fortalecerse, en semanas en las que a la depresión de la actividad económica se le sumaba la de la inestabilidad financiera. La aprobación de la Ley Bases en el Congreso, la extensión del swap con China y la aprobación de la revisión del programa con el FMI sumada a la fuerte desaceleración de la inflación ayudarán a acotar la incertidumbre. Mientras tanto los ingresos se recuperan desde un nivel muy bajo y la recesión se extiende en el tiempo, afectando negativamente al empleo

La actividad de la Industria y la Construcción muestran una muy pequeña recuperación, desde el subsuelo de la recesión. Los indicadores adelantados de la recaudación siguen marcando una debilidad de la actividad económica, a pesar del salto por Ganancias. Las expectativas de inflación caen, junto a una mayor recesión esperada. A pesar de esto, al BCRA le cuesta acumular reservas.

La inflación siguió elevada en abril pero el Gobierno festeja la baja pronunciada en la inflación núcleo, apostando a un dato aún menor en mayo luego de la postergación de aumentos en regulados. Los ingresos encuentran un piso, pero en niveles muy bajos en términos históricos. Nueva baja de las tasas de interés, marcando el sendero de inflación futura y ayudando al financiamiento del tesoro.

Los datos de marzo muestran una vez más una actividad económica en caída libre, luego de la devaluación y la contracción del salario real. Sin embargo, los ingresos registrados empiezan a tocar un piso, adelantando la posibilidad de que el nivel de actividad pueda dejar de caer. Luego de ampliar el BOPREAL a empresas que requieran giro de utilidades y dividendos, el Gobierno pudo colocar un monto récord.

El BCRA marca la cancha y vuelve a bajar las tasas de interés, reforzando el “efecto licuadora”, empujando a las entidades financieras a buscar alternativas en el mercado de créditos (público y privado), con un posible impacto en la brecha cambiaria. El mercado de cambios muestra una debilidad en la liquidación, por factores climáticos pero también por la apreciación del dólar.

El Gobierno festeja el sobrecumplimiento de las metas fiscales, apalancado en el ajuste de jubilación. El recorte a provincias y universidades tensiona la política. La actividad económica en caída libre presiona a la baja la inflación. El BCRA marca la cancha y baja las tasas de política, en un contexto donde las ofertas en las licitaciones de BOPREAL y del Tesoro fueron escasas.

Caída libre de la actividad económica como correlato de la devaluación y la contracción del salario real. El sector privado se achica en ventas, pero también en empleo, forzando a un espiral recesivo. Las expectativas de inflación marcan un freno en la desaceleración de la inflación. La sorpresa inflacionaria en EE.UU. es una mala noticia para el precio de las exportaciones.

Ingresos tributarios en caída fuerzan a nuevas rondas de ajuste del gasto para mantener las metas fiscales, acentuando el sesgo recesivo de la política fiscal. Los datos de distribución del ingreso muestran un aumento de la desigualdad por las medidas de política del último año de Gobierno y la devaluación del pasado 13 de diciembre. La calma financiera se mantiene y el Gobierno apunta a nuevas medidas.